开山股份2013年实现营业收入1,949百万元,同比增长20.5%,归属于母公司股东的净利润为351百万元,同比增长18.9%,EPS为0.82元。公司2013年的分配预案为每10股派发现金红利3.5元。公司同时预告,2014年1季度归属于母公司股东的净利润为88至107百万元,较上年同期增长15%至40%。
    空压机产品销售平稳:受机械制造、冶金、化工、工程建设等下游应用领域投资增长放缓影响,空压机的行业需求表现疲软。作为国内****、全球第三的螺杆空气压缩机生产企业,公司依靠产品较高的能效水平、性价比基本保障了行业市场占有率,该项业务基本保持稳定,2013年销售数量同比增长4.6%。
    螺杆膨胀机贡献明显:2012年底,公司开发出螺杆膨胀发电站,用于实现低品位能源回收发电。经过一年来的市场推广,该产品已经在国内外不同行业初步打开了市场,进入了美国、印度、东南亚等海外市场,已经应用于钢铁、化工、资源回收、固废处理等行业余热回收和地热发电、生物质发电领域。2013年,公司的螺杆膨胀发电站处于推广示范期,因此采用合同能源管理形式实现销售的比例较高,其中,与浙江同荣节能科技服务有限公司的关联交易金额约为1.83亿元。而随着产品得到客户认可、应用领域拓展,预计将有更多的客户采用直接购买安装的形式。
    盈利预测和投资建议:根据分产品情况,我们预测公司2014-2016年分别实现营业收入2,350、2,825和3,387百万元,归属于母公司股东的净利润分别为457、566和695百万元,EPS分别为1.066、1.318和1.620元。基于公司综合竞争力和产品线延伸能力突出,结合可比公司的估值情况,我们维持“谨慎增持”的投资评级。
    风险提示:宏观经济减速、投资下行导致空压机需求低迷的风险;螺杆膨胀机新产品在推广过程中,由于客户接受速度等导致进度具有不确定性。